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工程机械高增长带来高盈利弹性

发布时间:2022年04月21日    点击:[0]人次

工程机械:高增长带来高盈利弹性

工程机械:高增长带来高盈利弹性2017-04-19 截至4月14日,我们重点观察的工程机械9大上市公司(三一重工、中联重科、徐工机械、柳工、山推股份、山河智能、河北宣工、厦工股份、恒...截至4月14日,我们重点观察的工程机械9大上市公司(三一重工、中联重科、徐工机械、柳工、山推股份、山河智能、河北宣工、厦工股份、恒立液压)有6家已经公布1Q17的盈利预告,受益4Q16以来的旺季销售,龙头公司的盈利正在加速释放,并且1Q17盈利的绝对值已经超过或逼近16年全年盈利情况。起重机龙头徐工机械1Q17预告盈利1.7亿-2.2亿,同比增长1445%-1900%,单季盈利已经可能超过16年全年的2.09亿元。中联重科1季度预告盈利0.5亿-1亿元,16年同期为亏损6.6亿元,16年全年为亏损9.34亿元。柳工1Q17预告盈利1.13亿-1.2亿,同比增长650%-700%,远超16年全年盈利4900万。山河智能1季度预告盈利6700万-7400万,同比增长400%-450%,16年其全年盈利为7200万。挖机龙头三一重工尚未公告对1季度的盈利预期,但是从其1季度创历史新高的9000多台挖机销量判断,我们认为三一重工1季度单季盈利有可能超过7亿元,而市场的三一重工16年全年盈利预期不到3亿元。恒立液压1季度预告盈利5800万-6000万,同比增长1345%-1394%,16年其公告预计盈利7000万元。

龙头估值进入合理区间,减值风险逐步释放。从动态PE的角度(TTM),我们预计1Q17之后,龙头公司PE估值相继进入合理区间。同时我们认为,产品以土方机械,尤其是挖掘机为主的公司业绩弹性最大,其次为工业起重机为主的公司。从PE(TTM)的角度,我们认为1季报后,三一重工、柳工、山河智能、恒立液压会逐渐体现出估值的吸引力。从PB的角度,徐工机械、中联重科16年年报均较15年改善,相信1季报后其资产负债表将更加健康。

土方机械2Q有望高增速加速,雄安预期带动混泥土机械回暖。从销量角度,我们认为土方机械的销量高增长有望在2Q加速。挖掘机销量16年2Q为全年低点,17年2Q销量增速有望超过3月份的56%。从小松挖机开工小时数看,1Q17合计开工小时数为315小时,基本回到了2014年同期的水平(1Q14为316小时),因此,我们仍然维持挖机全年销量突破10万台的预期。我们对2Q17起重机的销量增速同样乐观,从土方机械施工顺序的角度,我们认为1季度汽车起重机销量增速会超过挖机。对于桩工和混凝土机械,三四线城市地产开工保持增长,雄安新区、粤港澳湾区的新建预期将有助于存量泵车的去化,中国潜在的新城建设预期有利于混泥土机械的销量回暖。

从销量到盈利,2Q强调抓龙头。我们预计1Q17龙头企业的弹性最为明显,挖掘机、起重机等施工范围较宽的机械盈利能力最强,资产质量最好的企业弹性最大。进入2Q后,我们再次强调由销量高增长到关注盈利兑现的逻辑,建议关注工程机械“五龙头”:三一重工、徐工机械、恒立液压、建设机械(工程机械租赁龙头)、安徽合力(叉车龙头)。

风险提示。新城建设不及预期、宏观经济下行、流动性转向。

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